债券实操 | 奕梦千秋

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Jan 16, 2025

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美债投资关键要素&名词解读

美债的分类

美国国债根据期限长短可以分为三种主要类型：

短期国债（T-Bills）：

期限：1年或以内。
无定期利息支付，按照折价发行，到期时以面值偿还差额。
适合投资者希望短期内保持流动性和稳健收益。

中期国债（T-Notes）：

期限：2至10年。
半年支付一次利息。
适合希望获取中期固定收益的投资者。

长期国债（T-Bonds）：

期限：10年以上，通常为30年。
半年支付一次利息。
适合长期投资者，特别是在低利率环境中进行资本配置。

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债券名词解释

债券价格	债券价格是买入这张债券的价格，这个数据在交易时间内可能随时变动。
票面息率	指债券发行时上面标明的、用于计算债券每年支付给持有人的固定利息金额的百分比。它是债券面值（或称为票面价值）上所载的固定年利息数额与面值的比率。 `例如，如果一张债券的面值为1,000美元，票面息率为5%，那么每年该债券将支付给持有人50美元的利息（1,000美元× 5%=50美元）。票面息率通常在债券发行时确定，它决定了投资者可以在持有期间获得的固定利息收入。`
到期年化收益率 Yield to Maturity，YTM	指如果持有该债券直至到期，并且在此期间收到了所有的利息和本金支付，那么投资者将在债券投资上获得的年化收益率。 YTM考虑了投资者购买债券时的价格、债券的票面价值（即债券的面值，到期时投资者将获得的本金）、债券的到期期限、以及债券上的利息支付频率等因素（未考虑交易佣金成本）。
派息频率	这张国债一般会按照怎样的时间频率进行派息，美国国债notes和bonds目前基本都是一年约定两次派息。
剩余年限	从现在买入至该国债到期，还剩余多少年限。
到期日	是指国债的到期日期。
久期	久期（Duration）是一个用于衡量`债券价格对利率变化的敏感度指标`，它可以帮助投资人预测债券价格在市场利率上升或下降时的变化方向和幅度。
麦考利久期 Macaulay Duration	是债券的一个关键金融指标，衡量债券价格对利率变动敏感度的一个指标。它表示的是一个债券的加权平均到期时间，并且考虑了债券现金流的时间和大小。也代表投资者持有一份特定债券后，收回其投资的平均期限。麦考利久期是对债券的现金流支付时间进行加权平均的结果，包括了债券的本金和利息支付。该指标的数值代表了债券的平均期限，以年为单位。 `麦考利久期的数值越高，说明债券的本金回收期较长，价格波动幅度相对较大；反之，麦考利久期较短的债券，在市场利率变动时，其价格波动较小。`
修正久期	修正久期（Modified Duration）是用来衡量债券价格对利率变动的敏感度的指标。它衡量了债券价格在市场利率变动时的相对变化幅度。修正久期的计算基于麦考利久期（Macaulay Duration）并乘以债券的收益率（或者利率变动的百分比变化）。它通常用来估计债券价格在利率变动时的变化幅度。在实际应用中，修正久期可用于估算债券价格的变化。 `例如，如果一个债券的修正久期为5年，那么当市场利率上升1%时，该债券的价格大约会下降5%。`
凸性 Convexity	是指债券价格对于利率变化的曲线度量。它是一个用来衡量债券价格变动相对于利率变动的二阶导数。凸性提供了比修正久期（Modified Duration）更精确的信息，因为它考虑了债券价格与利率的非线性关系。在金融领域，债券价格与市场利率之间的关系通常是非线性的。当利率上升或下降时，债券价格的变化速度并不是线性的，而是呈现出曲线状。凸性度量了这种非线性关系。凸性通常用于修正久期的估计，因为它提供了更准确的价格变动信息。修正久期只考虑了价格和利率之间的线性关系，而凸性则可以提供关于价格和利率之间曲线关系的更详细信息。在债券组合管理和风险管理中，了解债券的凸性非常重要，因为它有助于更精确地估计债券组合在不同市场利率下的价格变化。
应计利息	在债券的最后一个付息日（或称到期日）之后，但在债券出售日期之前所累积的未付利息。（买方付给卖方，在上一个派息日到成交日期间的利息）当投资者在一个付息周期的中间时间购买债券时，他们必须支付截至购买日期的应计利息给卖方。在债券的下一个付息日期，投资者能收到全额的利息。应计利息通常是基于债券的票面利率和购买日期之间的实际天数进行计算的。应计利息不是费用，而是买家支付给卖家的持有期间的利息，虽然债券一般是半年才派息一次，但是买入持有之后每天都会计算应计利息，交易时买家需要支付这部分钱给卖家。应计利息会在派息之后清空并重新计算。

麦考利久期的理解

假设持有一只面值 $1000 的国债，票面利率为 4%，到期时间为 10 年，当前市场利率为 4%，每年支付一次利息。

如果债券的麦考利久期为 8 年，意味着债券的加权平均到期时间是 8 年。

如果市场利率上升 1%（从 4% 上升到 5%），那么债券的价格大约会下降 8%。

这种久期分析帮助投资者了解债券的价格波动风险，特别是在利率预期变化的环境下。

✅ 每年的现金流如下：

第1年：$40

第2年：$40

……

第10年：$40 + $1000本金 = $1040

这个债券的现金流分布在10年内，但你收到的 $1000本金是在第10年一次性还给你的，占了大部分的回报。

你每年都能收到$40的利息，占比较少

第10年收到$1040，占了大部分

所以，债券的“加权平均到期时间”就是根据每年收到的现金流，计算这些现金流的“时间分布的平均值”。

✅通俗解释：

如果把这只债券的所有现金流（利息和本金）看作一笔钱的“重心”，那么这个钱的“重心”发生在8年后。

也可以理解为：

你投资这只债券，实际上你的钱在8年后真正回本（尽管每年都拿到利息，但本金回收的主要时间点还是靠近到期日）。

为什么久期小于到期时间？

债券的到期时间是10年，但久期只有8年。

这是因为每年都能提前拿到利息（$40），所以部分回报提前收回了，让整体回本时间点提前了一些。

✅ 比如：

如果是一只零息债券（Zero Coupon Bond），也就是没有利息支付，只有到期还本，它的麦考利久期就等于到期时间（10年）。

因为没有中途回报，所有现金流都集中在到期日。

指南

投资美国国债的关键因素

票面利率（Coupon Rate）

票面利率是债券的固定利率，决定了债券每年支付的利息金额。
例如，票面利率为3%的债券，面值$1,000的每年支付利息$30（$1,000 × 3%）。
票面利率与市场利率关系密切，如果市场利率上升，现有债券的价格可能下降，反之亦然。

到期年化收益率（YTM）

YTM是一个非常重要的衡量指标，它代表你持有债券直到到期时的年化回报率。
YTM综合考虑了票面利率、购买价格、债券的到期面值和剩余年限。

例如，如果你以$950购买一张票面利率为3%的债券，到期时以$1,000偿还，则到期年化收益率会高于票面利率3%。

到期日与持有期限

国债的到期日是你将收到本金的日期。选择不同到期日的国债，可以根据个人的资金需求和市场预期来调整投资策略。
长期国债可能带来较高的利息支付，但也伴随着较大的利率风险。短期国债则更为安全，波动较小。

市场价格

国债的市场价格会波动，这取决于多种因素，包括市场利率、经济前景、政府财政状况等。
如果你打算提前卖出国债，市场价格可能会高于或低于你购买时的价格，影响实际收益。

价格上涨：如果市场利率下降，你的债券价格可能上涨。
价格下跌：如果市场利率上升，你的债券价格可能下跌。

信用风险与违约风险

美国国债的信用风险非常低，因为它是由美国政府发行，几乎没有违约风险。但在某些极端经济情况下，如美国政府债务违约的潜在威胁，风险会增加。

如何选择适合的美国国债？

确定投资目标

短期投资目标：如果你想要短期的安全投资，并且不关心利率波动，短期国债（T-Bills）是一个不错的选择。
中期收益目标：如果你希望获得固定的利息支付且不急于使用资金，可以选择T-Notes。
长期保值目标：如果你追求长期稳定的现金流并且愿意接受利率波动，长期国债（T-Bonds）适合你。

市场利率预期

利率上升预期：如果你认为未来利率将上升，可以选择较短期限的国债（T-Bills或T-Notes），以减少价格下跌的影响。
利率下降预期：如果你认为未来利率将下降，可以选择较长期限的国债（T-Bonds），因为长期债券在利率下降时价格上涨潜力较大。

常见问题

国债利息如何计算？

国债利息按票面利率计算，每半年支付一次。例如，面值1000美元、票面利率3%的国债，每半年支付15美元利息。

提前卖出国债的收益如何计算？

收益包括持有期间的利息和卖出时的资本利得（或损失）。例如，购买价格为950美元，卖出价格为980美元，持有期间获得30美元利息，总收益为60美元。

如何应对利率波动？

短期国债：受利率波动影响较小。
长期国债：利率下降时价格上涨，利率上升时价格下跌，需谨慎选择入场时机。

https://sc.macromicro.me/charts/46/bonds-rate

在 10Y - 2Y < 1时，选择短久期债券（久期<6）

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